“数据证明观点，历史验证未来”。焦煤作为基础原材料，原煤的产量直接反应其供应情况，而需求端又受到房地产和基建行业的直接影响，同时环保政策和节能降碳又作为行业大背景影响焦煤的供、运、销等各环节。从当下的因素来看，原煤丰产、房地产下行、环保收紧是趋势，既促成了焦煤价格下行的趋势，也决定着焦煤价格的转折。
一、以史为鉴：驱动因素和转折动力
“以史为鉴，可以知兴替”，根据研究院与焦煤分析师共同制作的《焦煤价格历史行情图》，可以清晰的了解焦煤自上市以来10年的（2013-2023）价格变化情况及其驱动因素。
从历史的价格波动规律来看，影响焦煤价格最明显的几个因素分别是：钢铁行业运行情况、煤炭产能变化、环保政策。
从《焦煤价格历史行情图》可以看到，2013-2023年底，焦煤价格的几个较长价格变化周期可以分为四个部分、两次“牛熊转变”，分别是：
第一阶段的2013-2015年熊市行情：其主要的下跌压力为：
1.供应端的产能过剩：美国次贷危机辐射全球，国内4万亿投资流入传统行业，新建产能进入释放期，供给与需求矛盾突出；
2.需求端钢铁调控：钢铁产能过剩，国家调控，同时收紧信贷政策；
3.既是终端消费又是宏观表现的房地产走弱：；11年初开始新“国八条”加上房地产税试点，控政策让房地产市场受到极大冲击，形成弱需求预期；
4.宏观环境改变：13年美国退出08年开始的量化宽松，海外美元供给收紧
第二阶段为2016-2018年的牛市行情，其主要的上涨推动力为（也是这一次“熊转牛”的因素）：
1.供应端由于供给侧结构性改革带来的产能出清：15年底国家实施供给侧结构性改革，淘汰落后产能，清除中频炉产能，形成产能不足预期；
2.终端房地产好转带来的需求动力：房地产调控政策放松，市场预期好转。
随后2019年由于下游焦化行业供给侧调整延续，去产能明显，同时叠加煤炭产量的释放，全年价格呈现冲高回落的态势。
第三阶段为2020-2022年4月的牛市行情，其主要上涨推动力为：
1.需求转好：国内复工复产带动大宗商品价格整体需求回升，价格上涨；国内外疫情控制的差异，中国商品出口迎来红利期；
2.供应端矛盾频现，煤炭进口、全球能源短缺、地缘冲突等；
3.政策的调节：双碳政策过度解读和一刀切、发改委调控等。
第四阶段为2022年4月至今的熊市行情，其下跌的主要压力和“牛转熊”的因素为：宏观经济下行、美联储加息和房地产走弱
（以上行情复盘及因素解释为节选，详见《焦煤价格历史行情图》）
二、照进现实：原煤VS房地产的供强需弱
近期，焦煤价格再探2023年6月以来低点，其中焦炭价格更是击穿低点，价格重新回到2020年经济重启前的低位。总结规律可以看到，当前价格的下跌既有历史规律可循，又有新增变量主导。
首先，从原煤的产量来看，8月15日，国家统计局发布数据显示，7月份，全国规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%。进口煤炭4621万吨，同比增长17.7%。1-7月份，全国规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。进口煤炭3.0亿吨，同比增长13.3%。煤炭的丰产和进口增加，是焦煤供应充裕最大的保障，也是导致价格下行的重要因素。
从历史价格波动来看，煤炭的总供应影响焦煤行情的途径一般有两条：第一，煤炭供应总体宽松，此时各煤种的供应也相对宽松；第二，煤炭供应总体偏紧，这一点又分为两种情况，国内产量收紧和进口资源受阻，当煤炭总体供应收紧时，不仅焦煤本身的供应紧张，还会出现焦煤资源向动力煤转移的情况（如2021年10月，优先保证居民用电等时期）。目前国内煤炭呈现国内产量稳定、进口明显增长的趋势，同时电力供应在新能源发电快速增加的助力下保持相对充足，焦煤“支援”动力煤的需求也较小。
其次，从需求端来看，房地产的持续疲弱也是拖累价格整体且长期走弱的另一重要因素。8月15日，国家统计局公布了房地产行业的运行情况，数据显示1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。从数据看，房地产市场开发投资下降速度仍在加深，表征房地产市场投资预期仍表现不佳。7月份房地产开发投资增速下滑0.11Pct。从一组关于投资的数据看，房地产开发企业到位资金呈边际好转状态，到位资金同比下降速度连续第二个月收窄，表征房地产开发企业自我造血功能正在缓慢恢复，有利于房地产开发商信心恢复。
517新政后房地产市场边际好转迹象越加明显，但边际好转不足以改变弱需求的现状，未来房地产仍会维持边际好转的趋势，待市场情绪转出衰退预期前，房地产带来的弱需求依旧是核心关注点。房地产的弱需求直接影响钢铁需求，进而传导至焦炭、焦煤。
综合焦煤的供需两端，供应宽松需求疲弱的现状完美引导了近期价格的“顺畅”下行。从当前的市场表现来看，需要关注价格下行引起的钢铁及焦炭开工调整，基本面供需矛盾的修复或许是值得期待的“止跌器”。
三、双碳与环保：长周期、多维度的影响因素
环保，是焦煤、乃至煤炭行业永远难以回避的话题。环保涵盖的范围很广，从超低排要求的VOCs、废水、废固、有组织、无组织、清洁运输的要求，到低碳绿色要求能耗和碳排放；从煤炭消费的大趋势下降，到电气化发展对焦煤焦炭的替代；从钢铁行业压减产能到“钢焦联合”的发展要求；从政策对行业的规范要求到碳市场的“无形之手”调控……焦煤的历史行情中也有多次由于环保政策或环保督察而引起的波动。
2024年5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求2024年单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右。同时要求加强钢铁产能产能调控，2024年继续实施粗钢产量调控。政策出台的当天，也引起了市场不小的波动：一方面，前车之鉴的2021年煤炭价格上涨，是诸多市场人士难以忘却的历史；另一方面，《方案》引起了市场对于钢铁供应收紧的预期，当天也带动了整个黑色产业链商品价格的短暂上涨；但是，节能降碳的政策也同时意味着能耗的降低、电气化程度的提高、可再生能源消费的增长和化石能源消费的下降，从这一角度考虑煤炭的供应在长周期视角下的趋势是放宽。另外，《方案》要求“合理控制半焦（兰炭）产业规模”、“推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序”，从长周期来看，或影响焦炭的市场格局，如焦炭的自用和市场流通变化，形成更为深远的影响。
随后国家发改委、工信部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，又对钢铁行业的节能降碳工作提出了更为细致的要求，
最后，8月10日中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，低碳绿色发展已经真正成为了社会经济发展的“底色”，而钢铁行业纳入碳市场管理也已经是确定性事件。在双碳与环保的要求下，焦煤将面临更多的调整，也许与历史行情“押着相同韵脚”，也许绽放新的光彩。
京公网安备 11011502004515号 
