煤价何时见底？

无论是沿海电厂，还是内陆省日耗，正逐步呈季节性下行趋势，而电厂存煤同比保持增长。由于大部分电厂机组检修将于四月中旬结束，因此，新一轮采购时间大概在四月下旬或者四月底展开。初步判断，煤价谷底在中旬的旬末出现。但即使本月下旬，煤炭需求恢复，煤价出现反弹；受各环节高库存和进口煤增加等因素压制，国内煤价涨幅会非常有限。注意以下四点问题：

1.供应有保障。一季度，我国煤炭产量同比明显增长，创季度生产新高。目前，煤矿产能利用率提高，优质资源加快释放；虽受降雪和安全检查影响，内蒙古露天煤矿生产受影响，但本月煤炭生产和外运数量仍会保持高位水平。今年，长协将继续发挥兜底保障作用，国家加快实施“十四五”煤炭规划，推动在建煤矿尽快投产达产，全面增强煤炭安全增产保供的能力和韧性。预计今年电煤中长协供应量提升到26亿吨，覆盖面超过85%。也就是说大部分电厂依靠长协能够满足用煤需求。

2.进口煤大量涌入。进入斋月，印尼现货资源偏紧，外运受到影响；但澳洲煤和俄罗斯煤供应较好，可供我国进口的资源依然充足；特别是在进口煤性价比优越的拉动下，近期招标表现良好。五月份，5500大卡进口澳洲动力煤到岸价为1040元/吨，倒推到北方港口，大概在990元/吨左右，意味着国内煤价仍有少许下跌空间。一季度，我国进口煤数量较去年同期增长了一倍多。进口煤数量的大幅增加，挤占了本属于国内市场的份额，也压制了国内煤价的反弹。

3.经济基本面支撑有限。三月份，中国制造业采购经理指数（PMI）较2月下降了1.6个百分点，虽然仍在荣枯线上，但回暖势头明显放缓。国内经济恢复尚需时日，基建发展速度相对缓慢，建材等非电需求难有实质性提升。沿海地区的外贸和内需表现依旧偏弱，工业产品销售欠佳，企业开工率提升缓慢，对煤炭消费的拉动作用有限。

4.大秦线检修几无影响。回顾去年冬季疫情期间，大秦线运量大幅下降，但下游需求不理想，促使在环渤海港口库存低位的情况下，煤价依然持续回落。今年“开天窗”检修期间，市场也不乐观。下游经过提前存煤，库存较高，且消耗缓慢。叠加大秦线检修期间，部分资源迂回唐包线运行，拉动张唐线运量大增。而“朔黄-黄骅港”不受影响，运量继续保持高位，下游电厂等用户基本不缺煤。