第二大非国有供热商慧居科技递表港交所 业绩与天气及煤价密切相关

3月14日，慧居科技股份有限公司（简称慧居科技）递表港交所。慧居科技目前为国内第二大非国有供热商，主要在山西、甘肃及内蒙古提供供热服务，以及相关工程及节能服务EMC。截至最后实际可行日期，总特许经营面积约为419.9百万平方米。

国内第二大非国有供热商

目前，中国供热服务行业主要位于北方地区，为居住建筑和非居住建筑提供室内供热服务。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的供热服务行业分散，大多数市场参与者分为三类：专业供热服务供应商、发电集团附属公司及房地产开发商，其中主要参与者为专业供热服务供应商，且大部分参与者为国有企业。

2022年非国有企业在中国经营的总实际供热服务面积为2371.2百万平方米，占2022年总实际供热服务面积的21.0%。据披露，以2022年的实际供热服务面积计，慧居科技为中国第二大非国有跨省供热服务供应商。

慧居科技的主要业务是在山西省、甘肃省、河南省及内蒙古自治区从事供热服务。根据六份特许经营协议，慧居科技总特许经营面积约为419.9百万平方米，其中山西省291.0百万平方米、甘肃省68.3百万平方米、河南省32.6百万平方米及内蒙古自治区28.0百万平方米。除太原外，每份特许经营协议的初始期限为30年。

业绩方面，2020年、2021年及2022年，慧居科技的营业收入分别为13.76亿元、12.91亿元和14.44亿元，相应的毛利分别为2.91亿元、3.14亿元和2.97亿元，相应的净利润分别为0.98亿、1.71亿元和1.40亿元。

其中，供热服务提供了大部分收入。截至2020年、2021年及2022年，慧居科技供热服务所得收入分别约为9.73亿元、10.35亿元及10.99亿元，分别约占总收入的70.7%、80.2%及76.1%；拥有供热服务客户约265，800名、282，400名及303，900名。

业绩对天气、煤炭价格敏感

巨丰高级投资顾问于晓明向记者表示，供热行业作为公用事业行业，在经营范围不变的情况下，一般来说收入端业绩变化不会太大，最主要对业绩的影响还是来自于成本端。

慧居科技的业绩对天气以及煤炭价格较为敏感。招股书披露，慧居科技未必能将增加的煤炭采购成本转嫁予供热服务客户，其向用户收取的供热价格应遵循地方定价机关厘定及批准的基准

供热价格，煤炭价格大幅上涨，以及购热价格上涨，盈利能力都可能会受到重大不利影响。

截至2020年、2021年及2022年，慧居科技平均购热成本（不含增值税）分别约为22.9元╱吉焦、23.7元╱吉焦及23.4元╱吉焦，当年购热成本分别约为3.69亿元、3.68亿元及3.98亿元，约占同年总销售成本的34.0%、37.7%及34.8%。

根据敏感度分析，慧居科技平均购热成本增加10%将使其2020、2021、2022年除税前利润分别减少约0.38亿元、0.37亿元及0.4亿元。

此外，购热成本又与天气情况密切相关，换言之就是天气越冷购热成本越高。据披露，截至2020年、2021年及2022年，若相关地区的平均户外气温降低1°C，为了保持理想室内温度，其购热成本将分别增加约1.4%、1.5%及1.7%。

煤炭同样也对业绩影响较大。截至2020年、2021年及2022年，公司的煤炭采购成本分别约为0.6亿元、0.74亿元及1.09亿元，约占总销售成本的5.6%、7.6%及9.5%，而2021年以及2022年采购成本的上升都来自于煤炭价格的上涨。

值得注意的是，2023年煤炭价格仍然在高位徘徊。对此，一位煤炭行业人士向记者表示，今年煤炭需求量或将小幅度上涨，但供应量受之前释放产能和进口煤的影响，暂时还不确定有多大。因此，价格走势并不明朗。