近期，大连热电的百亿重组迎来新进展，公司向交易所回复了两个月前收到的审核问询函，包括洁净能源集团能否顺利购买大连热电资产，以及大连热电拟购买的康辉新材的财务情况。
二级市场对大连热电重组保持预期，公司在近一周内5连涨，收盘价最高达到7.89元/股。作为一家1996年就上市的老牌股票，大连热电在近30年间几经沉浮，股价一度在2021年跌至2.78元。此后再度逢春，在近几年出现了3倍左右的上涨。投资者对公司重组保持预期。
《华夏时报》记者从业内专家处了解到，如果交易所完成审核、通过重组方案后，再等待证监会批复就可以开始实施重组。从重组原因来看，热电联产属于基本民生板块，不可能很赚钱，也不会有很多投资者愿意陪跑。大连热电的转型也是国企改革的一种方式，这既是经营上的自主选择，也可以说是当前经济形势下的无奈之举。
对此，《华夏时报》记者多次拨打大连热电董秘及证券事务代表电话，对方一直处于无人接听状态。
股票5连涨
1月24日到1月30日，大连热电在开盘日收获5连涨，从7.21元涨到了7.98元，5日上涨10.68%。
大连热电成立于1993年，是大连乃至东北地区最早从事热电联产、集中供热的企业，即在发电的同时，通过管网集中供热。主要产品有电力和热力两大类，包括电力、工业蒸汽、高温水和居民供暖。
东方财富网显示，大连热电属于电力板块。从市场形势看，大连热电的5日上涨与电力板块的走强基本一致。
国家能源局于1月26日发布了2023年全国电力工业统计数据。全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。国盛证券指出，随着寒潮已至，冬季用电高峰即将来临，全年用电需求已超此前预测值。
与此同时，杭州热电、百通能源、深南电A等企业纷纷出现涨停。包括大连热电在内，还有皖能电力、京能热力等企业跟涨。
不过这一涨势很快回落。1月31日，电力行业板块下跌2.15%。大连热电随之大跌8.15%，收报7.33元/股，几乎跌回这一轮拉涨的起点。
从市场反应来看，仍有不少股民认为这是重组前的洗盘，并且十分关心大连热电的重组进展。
从历史股价看，重组一事确实也是大连热电股价再次从不到3元涨到近8元的关键。在2021年2月，大连热电的股价一度跌到2.78元/股的历史低点。直到2023年上半年，都在5元以下震荡。
而在2023年7月公布重组方案后，大连热电连续7天涨停，股价最高达到9.74元/股，创下6年新高。
“改头换面”再进一步
大连热电的重组涉及到一系列复杂的资本运作。
具体来看，大连热电将现有的全部资产负债卖给控股股东洁净能源集团或其指定公司。同时，大连热电将以发行股份的方式从恒力石化和恒力化纤手中接过康辉新材整个公司。并且，清空老资产与装入新资产两步需要同时生效。
若交易完成，大连热电将剥离热电业务，成为康辉新材控股股东，全力投入新材料行业。公司的实控人也将由大连国资委变为恒力石化的董事长陈建华。
近期，大连热电对交易所发出的问询函作出了回复，这意味重组一事距离正式实施再进一步。
知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕告诉《华夏时报》记者，这说明交易所正在审核重组方案。如果交易所审核没有问题，同意重组方案后，还要再等待证监会批复，才可以开始实施具体方案。
在回复函中，大连热电确认了洁净能源集团的现金履约能力。据称，大连热电出售价为6.52亿元。同时，洁净能源集团的资金来源一是2.36亿元的非受限货币资金，二是可质押所持有的大连热电股份来获得7.56亿元。两者足以覆盖购买所需金额。
这桩重组案的另一个重点，是大连热电拟购买的康辉新材。该公司成立于 2011 年，是恒力石化旗下以研发、生产和销售差异化及功能性膜材料、高性能工程塑料为主要产品的企业，在营口、大连、南通和苏州建有产研基地。
康辉新材的大部分收入都来源于PBT 工程塑料和BOPET（双向拉伸聚酯薄膜）。两者都属于产业链中游产品，前者广泛应用于汽车、光缆及纺丝等领域。后者常被用于制造消费品包装、高温胶带、电子设备触控屏、光伏背板等产品。
从收购价格来看，大连热电购买康辉新材的交易价是101.53亿元，溢价率63.67%。刘志耕告诉记者，溢价率63.67%不算高。这一并购溢价是指并购企业支付的高于被并企业账面资产价格的差额部分。待重组完成后，大连热电的股本和市值应该都会增加。但新市值能否保持并持续增加，甚至是否会减少都还不得而知。
期待中的多赢之局
在恒力石化借壳上市和大连热电彻底转型的背后，是经营上的压力。
恒力石化2022年的归母净利润出现了92%的大幅下滑。而大连热电的业绩增长几乎陷入停滞。10多年来的营收都维持在7亿至8亿元。归母净利润则一直处于微利或亏损状态，2021年和2022年合计亏了近3亿元，远远超过前些年加在一起赚的钱。
具体来看，大连热电2020年的主营业务毛利率还在20.02%，但2021年和2022年已分别降至0.80%、-9.90%。原因是公司主要原材料煤炭的价格大幅上升。另一方面，热力业务的采暖费则受政府定价影响，销售价格保持不变。
业绩预告显示，大连热电2023年归母扣非净利润为-2.54 亿元到-2.36 亿元，经营压力不减。
这也解释了买卖双方的意图。刘志耕表示，对于恒力石化来说，重组既能让康辉新材借壳上市，也可补充自身资金不足。而洁净能源集团愿意助力大连热电重组是因为大连热电是控股子公司，如果大连热电长期亏损或经营不佳，最终会有损洁净能源集团。所以自然愿意助力大连热电尽快走出困境，更希望大连热电换主并转型后能有更好的业绩增长。
厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对《华夏时报》记者表示，业绩不好并不是公司的问题，而是几乎所有供热公司的问题。热价是受到管控的，只要涉及到热，基本上就和老百姓的民生绑在一起，只要稍稍经营不好，就不可能有合理回报。
刘志耕也表示，大连热电的重组是国企改革的一种形式，这种重组是企业在经营过程中的一种自主选择，但在很大程度上这应该也是一种无奈的选择。
值得注意的是，转型并不意味着一劳永逸。康辉新材的BOPET 薄膜产能位居国内第三，而所属功能性膜材料的毛利率从2020年的41.21%下滑到了2023年上半年的6.41%。公司综合毛利率也从24.22%下降到了8.58%。
据称，未来康辉新材将以BOPET薄膜为重点发展方向，同步发展锂电池隔膜等产品。根据报告，康辉新材尚未在锂电池隔膜方面获得收入。
林伯强表示，企业肯定已经充分评估过了风险，考虑到了现状、发展和资金流的问题。在低碳转型的背景下，煤炭是要被替代的，也就是新的产业不要再往煤炭上去靠。而供热这个板块也一直很稳定，所以转型是可以理解的，前提是必须做好评估。
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