中国燃气：10/11月气量增速恢复至15-16%，煤改气放缓以期改善现金流

中金公司12月7日发布对中国燃气的研报，摘要如下：

公司近况

上周，我们带领中国燃气的管理层与投资者进行了路演交流。

评论

公司预计未来2-3年增值业务毛利或经营性利润有望维持在30%的高增速。从产品分类看，“老五样”中燃气具、维修改造、保险和报警器（并列第三）是公司增值业务收入占比最大的三个板块。从用户类型看，增值业务主要以新增用户为主，主要销售环节出现在报装和点火阶段。公司正在加大市场营销力度，利用快消品増加客户粘性，同时，公司也计划未来进一步挖掘存量客户的需求，如保险复购、壁挂炉清洗等业务。公司维持增值业务FY21财年毛利或经营性利润30%的増速指引，并预计未来2-3年也有望维持该增速。1HFY21增值业务经营性利润占比为15.8%，公司计划3-5年将该占比提升至25-30%。

估值建议

维持盈利预测与目标价30港币，对应14倍/13倍FY21/22市盈率与5%上行空间，维持跑赢行业评级。当前股价对应13.5/12.3倍FY21/22市盈率。

风险

2HFY21气量与盈利增速小于预期。来源: 同花顺金融研究中心